近日，在兩次遞交轉板申請后，李寧公司大股東非凡領越有限公司（下稱“非凡領越”）成功在香港聯合交易所主板掛牌上市。

非凡領越是由“非凡中國控股有限公司”于今年5月更名而來，其實控人是李寧及其家族成員，非凡領越和李寧公司關系頗為復雜：非凡領越既是李寧的聯營公司，也是李寧的第一大股東，同時李寧還是非凡領越的最大客戶。但招股書顯示，2020年-2022年李寧為非凡領越貢獻的收入占比不斷降低，分別為24.6%、21.4%和6.9%。

營收結構劇變的關鍵在于對Clarks的收購。

2022年5月26日，李寧控股的非凡中國發布股東特別大會通告稱，將于6月15日的大會上公布英國鞋履世家Clarks的財務資料并正式批準該收購交易，價格為1億英鎊（約合人民幣8.4億元）。

Clarks被收購不到半年，便直接為非凡領越在2022年貢獻出了53.8億元的營收，營收占比達84.2%，而堡獅龍、LNG和bossini.X三個品牌的占比變成了8.5%、1.3%和0.7%，Clarks憑一己之力讓非凡領越扭虧為盈。

2023年Clarks持續發力，一季報顯示，非凡領越第一季度收入達30.11億港元，同比大漲684.6%；凈利潤達2677.2萬港元，去年同期為1172.3萬港元的凈虧損。

2019年非凡領越在財報中提出“專注發展運動體驗及運動生活消費品兩大業務”，后者包含鞋服業務。

2020年7月，非凡領越正式獲得了中國香港本土服飾品牌堡獅龍的控股權。當時非凡領越公告稱，堡獅龍有潛質進一步在中國推廣品牌。

2022年初，非凡領越完成對意大利百年奢華品牌鐵獅東尼Amedeo Testoni的收購。該品牌由意大利人阿米迪奧· 泰斯托尼于1929年創辦，憑借精湛的制革技術制作優質皮鞋，鐵獅東尼成為專門為成功男士打造的經典品牌。

過去三年，非凡領越接連收購堡獅龍、鐵獅東尼、Clarks，囊括了運動休閑、街潮、輕奢、高端奢華等不同領域的品牌，也試圖借收購進一步擴大集團在中國和海外市場的份額。

然而堡獅龍在收購前，虧損已達3.68億港元，收購后的2021年和2022年虧損仍達2.51億、1.32億港元，自營品牌LNG和bossini.X發展數年，2022年營收也僅為8409.5萬、4527萬港元，加起來只占總營收的2%。

直到Clarks被收入囊中，非凡領越才從虧損的泥潭中暫時脫身。

但此時離高枕無憂還為時尚早，畢竟這些收購回來的品牌，彼此之間風格迥異，導致非凡領越定位模糊，Clarks主打女鞋，Amedeo Testoni主營高檔皮具，堡獅龍則為休閑服裝，所謂的“多品牌”一不留神就成了“四不像”。

更重要的是，當非凡領越要靠著賣“洋皮鞋”的Clarks為自己造血，很難看出它與李寧當初的“大體育產業夢”還有多少關聯。

單從營收結構來看，把非凡領越稱作披著體育外衣，做著皮鞋生意的公司也不為過。

而李寧眼下也無暇顧及非凡領越，2022年，李寧公司的經營利潤率從2021年的22.8%降至2022年的18.9%；毛利率從上一年的53%下降至48.4%，凈利潤增速更是從136.1%驟降至1.4%。一邊減持李寧，一邊失去李寧的“供血”。當初，李寧本人曾否認要將非凡領越打造成“第二個李寧”，如今，否認已成了多余。