近日，中金發表研究報告，預測李寧去年收入將按年增長5%至271億元，純利則預期按年下跌23%至31億元，主要受市場競爭激烈、電商銷售低迷、經銷商加強庫存管理，以及其他收入和其他收益減少影響。考慮到短期內消費市場需求的不確定性，中金估計短期內李寧在營運上仍面對一定壓力。

實際上，去年一整年，李寧的股價都在走下坡路。在2022年12月1日至2023年11月30日這一年周期內，李寧的市值大跌64%，蒸發過半。

從數據上看，李寧過去一年的營收數據尚可。李寧2023年第三季度最新運營狀況公告顯示，李寧銷售點（不包括李寧YOUNG）于整個平臺之零售流水按年錄得中單位數增長。整個上半年，李寧集團收入達140.19億元人民幣，較2022年同期上升13.0%。毛利也較2022年同期的62.01億元人民幣上升10.3%至68.39億元人民幣。

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但市場情緒卻不太樂觀，原因就在于這些年李寧過度依賴主品牌、一直缺乏新的增長點。

從6年前高調亮相紐約時裝周開始，借著“國潮”的風，李寧曾經享受到了巨大紅利。樹立起“國潮一哥”的形象后，李寧迎來了高速增長，主品牌和其他子線一榮俱榮。2021年堪稱李寧最硬氣的一年，當年實現營收225.72億元，同比增長56.1%，凈利潤也在暴漲136.1%后，達到破天荒的40.11億元。

但當國潮熱度過去，面臨主品牌失速，李寧剩余的產品線又過于簡單，自然無法架起護城河，而這些隱憂又直觀地體現在了股價上。近期，摩根士丹利就在最新報告中下調了對李寧未來3年的營收和利潤預測；摩根大通的報告亦將李寧今年至后年盈利預測下調；大和則直接把李寧的投資評級從“買入”下調至“持有”。

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